Сегодня четверг, 28.05.2020: публикаций: 935
Новости. Опубликовано 27.04.2020 19:41  Просмотров всего: 967; сегодня: 7.

УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям 27.04.2020

УК

Снижение цены майского контракта на WTI до отрицательного значения стало главным событием недели. Фактически возможность отрицательных цен на нефть расширила доступный коридор колебания цен, что, в свою очередь, уже повлияло на стоимость более длинных нефтяных контрактов и привело к переоценке рисков всех инвестиций в нефтяную отрасль.

На этом фоне ожидаемо страдали облигации компаний и государств, связанных с нефтяным сектором. Вторая нога снижения цен наблюдалась в таких эмитентах, как Pemex, Оман, Petrobras. Восстановление продолжалось в облигациях «второго и третьего эшелона».

Продолжается разработка планов по выходу из карантина, отдельные страны уже переходят на режим ограниченной изоляции. В целом ситуация для еврооблигаций остается благоприятной, а повышенные кредитные спреды дают возможность открывать позиции с высокой ожидаемой доходностью на горизонте 12–18 мес.

На прошлой неделе рублевые облигации продолжили подрастать в цене. Доходности по всей длине кривой ОФЗ снизились примерно на 0,2%. Цены росли, даже невзирая на высокую волатильность на нефтяном рынке и падение WTI до минус 38 долл. за баррель. Рынок продолжил отыгрывать ожидаемое снижение ключевой ставки на заседании ЦБ в пятницу.

Банк России, как мы и ожидали, снизил ставку на 0,5%, кроме того, регулятор отметил, что он переходит в область мягкой ДКП. Диапазон нейтральной ставки, впрочем, пока остается неизменным, хотя и умозрительным – на уровне 6–7%. ЦБ отмечает, что ситуация сильно отличается от кризиса 2014–2015 годов – сейчас необходимости повышать ставку нет, допускает возможность дальнейшего снижения на ближайших заседаниях и видит потенциал снижения 1%. Таким образом, в базовом варианте регулятор может снизить ставку еще на 0,5% в обозримом будущем. Скорость ее снижения наверняка будет зависеть от поступающей макроэкономической статистики и развития ситуации с коронавирусом в РФ и мире.

Банк России обновил свои прогнозы. Так, регулятор прогнозирует инфляцию по итогам года на уровне 3,8–4,8, темпы роста ВВП – 4–6%, дефицит бюджета – 6% ВВП. Для финансирования дефицита придется увеличивать объем заимствований на рынке ОФЗ. Звучат оценки роста на 1–1,5 трлн руб., что довольно существенно и очевидно будет оказывать давление на цены гособлигаций.

Резюмируя, мы можем говорить о том, что ОФЗ сейчас выглядят недооцененными с точки зрения даже текущей ставки (где-то на 25 б.п. по доходности), не говоря уже о потенциальных ее снижениях. Но есть риски со стороны макроэкономики. Цена на нефть в настоящее время находится на очень низком уровне, и ждать ее существенного роста в ближайшее время не приходится. А при дешевой нефти РФ будет проедать запасы (которые пока, к слову, более чем значительные) и увеличивать заимствования.

ЗВР выросли за неделю до 570 млрд руб. Для сравнения, весь внешний долг РФ (не только государственный) составляет 450 млрд долл. В настоящее время РФ обладает очень серьезным запасом прочности.

Инфляция в России за период с 14 по 20 апреля, по оценке Росстата, составила 0,2%. За плавающий год, по нашим подсчетам, – 3%, что все еще намного ниже таргета 4%. Слабые темпы рост потребительских цен – еще один стимул для снижения ставки.

В целом рынок выглядит довольно неплохо. Аукционы Минфина прошли довольно сильно – номинальный выпуск 26229 (25-й год) пользовался очень серьезным спросом – 141 млрд руб. Размещенный объем выпуска составил 87 млрд руб. Минфин готов давать премию, что позволяет размещать существенный объем. А вот флоутер ему разместить не удалось – в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Хороший спрос на номинальный выпуск – явный признак восстановления рынка, возвращения ликвидности и готовности брать риск, что, безусловно, очень позитивно. Кроме того, на рынок потихоньку возвращается ликвидность, оживает первичный рынок

Сферы деятельности: Финансовые рынки, Энергетика и топливо
Сайты стран: Россия

Ньюсмейкер: Альфа-Капитал — 98 публикаций. Вы можете направить ньюсмейкеру обращение, заявку
Поделиться:
Ваше мнение
Каково Ваше отношение к выходу на работу по окончании карантина коронавируса?
 Хочу выйти на рабочее место
 Вполне могу продолжить работу дома
 Хочу работать только в удаленном режиме
 Работа требует присутствия на рабочем месте
Предложите опрос